央行醞釀新工具打造中國式微調(diào)

導(dǎo)讀：外匯占款低增速或成為常態(tài)。央行數(shù)據(jù)顯示，5月金融機(jī)構(gòu)新增外匯占款僅為387億元，環(huán)比下降逾六成。多數(shù)機(jī)構(gòu)判斷，這一趨勢將導(dǎo)致銀行體系流動性供給變化。未來基礎(chǔ)貨幣投放渠道或?qū)耐鈪R占款為主轉(zhuǎn)向更為側(cè)重再貸款、再貼現(xiàn)等途徑。登尼特資本運(yùn)營機(jī)請您參考來自“金羊網(wǎng)”和《新快報》的資訊：

分析人士認(rèn)為，隨著外匯占款對基礎(chǔ)貨幣的影響力減弱，基礎(chǔ)貨幣投放機(jī)制發(fā)生變化，未來貨幣政策有效性將增強(qiáng)，調(diào)控模式也將有所創(chuàng)新。在總量保持穩(wěn)定的同時，“微刺激”將更有針對性、更加結(jié)構(gòu)化，政策工具也將從“數(shù)量型”逐漸轉(zhuǎn)換至“價格型”。
　　
據(jù)媒體日前的報道，央行正在創(chuàng)設(shè)一種新的基礎(chǔ)貨幣投放工具——抵押補(bǔ)充貸款（PSL）。從PSL的定義、期限來看，和再貸款非常類似，不過再貸款是一種無抵押的信用貸款。這并非央行第 一次創(chuàng)設(shè)新工具，兩年，央行頻頻引入新的貨幣政策工具。2013年，在調(diào)節(jié)市場流動性方面先后創(chuàng)設(shè)了短期流動性調(diào)節(jié)工具（SLO）和常設(shè)借貸便利（SLF），以進(jìn)一步增強(qiáng)央行流動性管理的靈活性和主動性。
　　
業(yè)內(nèi)分析人士指出，此前SLO的創(chuàng)設(shè)有助于更短期限的市場利率的形成，而PSL的創(chuàng)設(shè)，則是借PSL的利率水平來引導(dǎo)中期政策利率，以實(shí)現(xiàn)央行在引導(dǎo)短期利率之外，對中長期利率水平進(jìn)行引導(dǎo)。這也被視為央行貨幣政策正在逐步從“數(shù)量型”工具向“價格型”工具的轉(zhuǎn)變。
　　
央行行長周小川此前曾表達(dá)過類似觀點(diǎn)。不過，目前外匯占款持續(xù)低位增長給了貨幣政策工具向“價格型”轉(zhuǎn)變的機(jī)會和可能。
　　
定向的結(jié)構(gòu)性微調(diào)是當(dāng)前貨幣政策的特點(diǎn)。因此，業(yè)內(nèi)人士指出，再貸款和定向降低存款準(zhǔn)備金率將更加頻繁地被使用。華夏銀行發(fā)展研究部研究員楊馳表示，預(yù)計(jì)未來央行貨幣政策調(diào)整頻度會提高，但是力度會比較小，所謂“微刺激”，這也給市場傳遞一個信號，一次性大幅的寬松政策不太可能出臺，未來主要將視宏觀經(jīng)濟(jì)和貨幣市場走勢來微調(diào)，提高政策的前瞻性。

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