中國新三板做市商制度或于8月正式上線

導讀：“新三板”市場原指中關村科技園區(qū)非上市股份有限公司進入代辦股份系統(tǒng)進行轉讓試點，因為掛牌企業(yè)均為高科技企業(yè)而不同于原轉讓系統(tǒng)內的退市企業(yè)及原STAQ、NET系統(tǒng)掛牌公司，故形象地稱為“新三板”。登尼特資本運營機獲悉，新三板的初衷是化解科技型中小企業(yè)的融資難，但現(xiàn)實是，似乎只有這些企業(yè)成功轉板到A股，才能享有資本市場上的融資功能，而原因即在于做市商制度的缺失。據(jù)知情人士透露，做市交易系統(tǒng)將在7月初啟動仿真交易測試，8月將正式上線。以下請看《時代周報》相關報道。

5月30日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍在就證監(jiān)會落實“新國九條”部署的講話中透露，證監(jiān)會正在研究，擬支持尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和高新技術企業(yè)在新三板掛牌一年后到創(chuàng)業(yè)板上市。

6月3日，時代周報記者獲悉券商于日前收到了全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)下發(fā)的《關于切實做好做市業(yè)務準備工作的通知》，通知要求券商在6月15日之前完成做市商系統(tǒng)內部測試，6月30日之前完成做市資金內部審批流程。這意味著，做市交易系統(tǒng)將在7月初啟動仿真交易測試，8月將正式上線。

據(jù)財政部網(wǎng)站消息，財政部、國稅總局發(fā)布《在全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)轉讓股票有關證券(股票)交易印花稅政策的通知》，通知顯示，在全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)買賣、繼承、贈與股票所書立的股權轉讓書據(jù)，依書立時實際金額，由出讓方按1‰的稅率計算繳納證券(股票)交易印花稅。該通知自2014年6月1日起執(zhí)行。

近期關于新三板的利好政策密集發(fā)布，引發(fā)了市場關于新三板有實質性進展的猜想。而從4月份至今近兩個月時間里，新三板公司發(fā)行股票融資額達到36.5億元。

轉板機制進一步完善
監(jiān)管層對新三板“轉板”的表態(tài)，無疑給新三板眾多中小企業(yè)帶來希望，也給許多苦苦謀求IPO并苦苦等待的眾多公司多了一項選擇。此前，新三板企業(yè)登陸A股只有兩個途徑：通過IPO轉板，或被收購曲線上市。

東吳證券一位投行人士向記者介紹稱，“目前從新三板成功升級A股市場的企業(yè)共有8家，走的是正常的IPO通道。即先暫停在股權系統(tǒng)上的掛牌報價轉讓，然后按照IPO流程，向中國證監(jiān)會申請上市。”

根據(jù)股轉系統(tǒng)提供的數(shù)據(jù)，截至5月底，8家公司通過IPO的方式登陸A股的新三板企業(yè)分別是東土科技、博暉創(chuàng)新、紫光華宇、佳訊飛鴻、世紀瑞爾、北陸藥業(yè)、久其軟件、安控科技。其中，久其軟件在中小板上市外，其余7家則全部在創(chuàng)業(yè)板上市。

不過，通過IPO方式上市需要漫長的等待。證監(jiān)會網(wǎng)站顯示，截至5月29日，證監(jiān)會正式受理的公司已達666家，其中，已預披露的有426家(包括已過會的42家)。如果新三板企業(yè)通過IPO方式上市，必然需要加入排隊大軍，進入漫長的等待期。因此，曲線收購途徑則是一條捷徑。

端午前夕，中小板上市公司通鼎光電計劃以15.70元/股的發(fā)行價，發(fā)行新股收購新三板瑞翼信息51個百分比的股權。公開信息顯示，今年以來已經出現(xiàn)了數(shù)起新三板掛牌企業(yè)被上市公司收購的案例。新冠億碳就將兩家全資子公司以9660萬元的價格，轉讓給上市公司東江環(huán)保，溢價率分別達到260個百分比和180個百分比左右，市盈率分別約為8.4倍和6.2倍。完成百分之一百股權轉讓后，新冠億碳兩家子公司全部實現(xiàn)借道上市。

而第三條直接“對接”創(chuàng)業(yè)板的路徑則被市場寄予厚望。根據(jù)張曉軍的講話，為落實新國九條，推進多層次資本市場建設，證監(jiān)會研究在創(chuàng)業(yè)板設立單獨層次，支持尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)行上市。

對于為何允許“虧損”企業(yè)掛牌上市，張曉軍表示，目前我國資本市場仍然處于新興加轉軌階段，考慮到尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和科技創(chuàng)新企業(yè)風險較大，擬要求企業(yè)在新三板掛牌一年，接受市場和社會監(jiān)督，提高規(guī)范運作水平，之后再行申請到創(chuàng)業(yè)板單獨層次發(fā)行上市。

做市商制度或8月上線
新三板的初衷是化解科技型中小企業(yè)的融資難，但現(xiàn)實是，似乎只有這些企業(yè)成功轉板到A股，才能享有資本市場上的融資功能，而原因即在于做市商制度的缺失。

“新三板市場冷清有各方面的原因。首先投資者門檻比較高，比如個人投資者的資金門檻是500萬，過濾了很多小散戶。另外這個市場目前還是一個產權交易市場，與主板中小板和創(chuàng)業(yè)板都不太一樣。重要的是目前做市商制度還沒有推出。”華泰證券一位投行人士表示。

據(jù)悉，股轉系統(tǒng)將于近期啟動主辦券商做市業(yè)務備案工作及仿真交易測試。業(yè)內人士表示，新三板做市商方案正在有序推進之中，券商將通過定向增發(fā)或老股轉讓取得做市股份，資金及股份須在6月底之前準備就緒。這意味著，做市交易系統(tǒng)將在7月初啟動仿真交易測試，8月或將正式上線。

西部證券總裁助理兼場外市場部總經理程曉明博士認為，做市商制度是新三板市場的核心制度，是新三板市場存在的必要條件，不僅可以活躍市場交易，還可以代投資者估值。因為在新三板掛牌的企業(yè)都是高新技術企業(yè)，一般的投資者對其投資價值看不懂，需要具有專業(yè)知識的券商代其估值。這在美國納斯達克市場已經實施多年了。

雖然為了活躍新三板市場，推出做市商制度可謂眾望所歸;但與此同時，做市商制度也存在一定的缺陷，比如運作費用和透明性等方面不如指令驅動制度。因此，要規(guī)避其弊端，應該就做市商資格條件、具體部門設置、風控等作出具體的說明和規(guī)定。

對于做市商細則，此前《全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)股票轉讓細則》中已經規(guī)定了一部分。例如，證券公司在全國股份轉讓系統(tǒng)開展做市業(yè)務前，應向全國股份轉讓系統(tǒng)公司申請備案;掛牌時采取做市轉讓方式的股票，初始做市商應當取得合計不低于掛牌公司總股本5個百分比或100萬股(以孰低為準)，且每家做市商不低于10萬股的做市庫存股票;掛牌時采取做市轉讓方式的股票，后續(xù)加入的做市商須在該股票掛牌滿3個月后方可為其提供做市報價服務。

程曉明表示，做市商制度推出之后，交易活躍度大大提高，且價格是真實的，新三板融資功能將會體現(xiàn)。

責任編輯：小雅

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